Förvaltningsrapport

Januari 2012
Läget och stämningen på finansmarknaden är betydligt ljusare nu än under avslutningen av förra börsåret. Starten på det nya börsåret har varit mycket bra och utvecklingen därtill robust uppåt. Det positiva sentimentet syns även i utvecklingen för företagsobligationer och i ökad riskaptit inom placerarkollektivet.

I början av året ökade Plain Capital sitt aktieinnehav och under februari har vi ökat ytterligare. I skrivande stund nyttjar vi merparten av vårt aktieutrymme i våra modellportföljer. En stor anledning till den positiva starten är aktiva centralbanker världen över genom låga styrräntor, löften om låga framtida styrräntor och massiva stödköp.

Den enskilt största anledningen till det positiva börshumöret är den europeiska centralbankens LTRO-program. LTRO står för long term refinancing operations och är ett treårigt program från den europeiska centralbanken med syfte att hjälpa banker och stater att finansiera sig. Programmet har tagit bort en stor del av osäkerheten kring bankernas kortsiktiga finansiering och bidragit till att stabilisera statslåneräntor i Euroområdet.

Makrostatistiken ser även den lite ljusare ut. Globala konjunkturindikatorer för både industrisektorn och tjänstesektorn signalerar tillväxt. Samtidigt visar den amerikanska arbetsmarknaden tecken på vändning. Antalet "nya" jobb som skapats under en given månad har vuxit 16 månader i rad. Följaktligen har även arbetslösheten minskat och enligt senaste mätningen är arbetslöshet nere på 8.3%, den lägsta siffran på tre år. Trots positiva signaler finns det ändock en del osäkerhet kvar.

Att centralbanker och politiker har lyckats stabilisera de finansiella marknaderna är klart. Det återstår dock mycket arbete med att genomföra strukturreformer som möjliggör för länderna att växa sig ur skuldproblemen. Detta är inte och kan aldrig bli ECBs uppgift. Det är värt att poängtera att ECBs operation inte självklart leder till tillväxt på något sätt. Åtgärden är rent finansiell med målet att fixa finansieringen på kort sikt för problemländerna och för att undvika en systemkollaps bland Europeiska banker genom att eventuella likviditetsproblem minimeras. Omvänt kan man säga att det inte finns några förutsättningar för tillväxt om inte banksystemet fungerar eller om marknaden räds en statlig betalningsinställelse.

Trotts ljusare makrostatistik är utsikterna fortfarande är osäkra och globala prognosmakare som de vid IMF fortsätter att skriva ner prognoser för BNP-utvecklingen 2012. Bland annat väntas Eurozonen som helhet hamna i en mild recession 2012. Idag (15-feb) redovisades BNP-fall under fjärde kvartalet i Tyskland, Italien, Spanien, Holland, Österrike,Polen Grekland och Finland. Detta innebär att Euroområdet visar en negativ BNP-utveckling för första gången på tre år.